FRM ::: #10. 벨류에이션, 파생상품 가치평가는 어떻게 하는 것일까?

 

 

 

오늘은 전 글에 이어서 선도계약 파생상품의 벨류에이션

즉, 가치평가에 대해서 다뤄보려고합니다

 

이 벨류에이션은 자신이 투자하려는 상품의 적정 가치를 찾고자 할 때
쓰이는 프로세스 중 하나이고 자주 언급되는 용어입니다

오늘은 비록, 아주 기초 개념을 배우는 것이지만

벨류에이션의 본질을 잘 알고 자신만의 투자 전략에 활용한다면

더할 나위 없이 좋은 도구가 될 것입니다

 

 

 

 

이제 본론으로 돌아와서

다양한 시점에서 선도계약 가치를 벨류에이션하는 경우를 살펴볼까요?

크게 세 가지로 구분시킬 수 있겠습니다

 

첫 번째는 계약시점 t=0

 

계약시점에는 선도가격의 결정을 하는 시기이고
이 때, 선도계약의 가치는 0 입니다

 

두 번째는 현재시점 t=t

 

계약시점과 만기시점 사이의 어떤 시점인 현재시점 가치평가는
현재시점에서 선도계약의 가치이고, 이것은 만기시점의 Payoff를 현가화한 것 입니다

마지막으로 만기시점 t=T

계약 만기 시점에는 페이오프로 가치평가

 

 

 

도표와 식을 첨가한 설명에 앞서 벨류에이션에 대해서 조금 더 알아보면..

 

이 벨류에이션은 '파생상품의 가치평가' 이고
파생상품의 가치는 미래에 발생하는 Payoff 의 현재가치입니다

 

계약당시 파생상품의 가치는 0 입니다

그 이유는 계약 당시에

그 계약시점의 순간만 놓고 볼 때, 현물 자산이 변동하지 않는다고 가정하고 계약을 체결하기 때문입니다

그 이후에는 가치가 현물자산의 변동에 따라 변할 가능성이 존재합니다

 

벨류에이션은 현재시점 t에 대해서 포커싱되어있습니다

어차피 계약시점 당시는 가치가 0이고 만기시점의 가치는 페이오프 이므로

파생상품으로 돈을 벌기 위해서는, 정확하진 않더라도 현재 시점의 파생상품 벨류에이션을 찾는 것이 중요한 것이죠

파생상품 벨류에이션은 계약 만기시점의 페이오프를 현가화하면 되므로

이론적으로는 꽤나 쉬운 과정입니다

 

한마디로, 파생상품은 페이오프를 현가화 하면된다는 것을 기억하면 됩니다

이제 개념을 알았으니, 다양한 시점에서 파생상품 선도계약의 가치평가를 도표와 식으로 조금 더 알아보겠습니다

 

 

 

 

1. 만기시점 : t = T

 

이 때, 선도계약의 가치는 계약 만기시점의 페이오프 입니다

 

 

 

2. 현재시점 : t= t

 

이 시점은 아주 기초적인 부분에서 접근하면 두 가지 형태로 볼 수 있습니다

전 글에도 언급해드린 것처럼, 기초자산으로부터 현금흐름의 유무에 따라 두 가지 케이스로 다뤄볼 수 있는 것이죠 !

그 부분에 대해서 한 번 더 짚고 넘어가겠습니다

 

 

금융지식 ::: #9. 파생상품 선도계약, 가격 결정 프로세스

 

 

저번 글에서 선도가격을 결정하는 프로세스인, ' 보유 비용 모형 (Cost of Carry Model) '을 확장해서 보면

기초자산이 금융자산 (Financial Asset) 인 경우, 보유비용 뿐 아니라 이자와 배당과 같은 보유편익도 발생 가능하다고 했습니다

즉, 이 기초자산에서 발생하는 현금흐름을 고려하느냐 안하느냐에 따라 현재시점에서 벨류에이션이 달라진다는 이야기입니다

 

 

- Case 1. 현금흐름이 없는 경우

 

현재시점에서 선도계약의 가치는 계약 만기시점 페이오프 (Payoff) 의 현재가치 입니다

 

 

만기시점 t = T 에서 현재시점 t = t 로 디스카운트해서 현가화

 

이것을 앞에서 배운 식들을 종합하여 나타내보면

 

 

- Case 2. 현금흐름이 있는 경우

 

 

만기시점 t = T 에서 현재시점 t = t 사이의 현금흐름을 제거시켜서 현가화

 

 

식으로 보면 어려워보이지만, 도표를 들여다보면 두 시점 사이의 현금흐름만 제거시켜주면 됩니다

사실은 아주 간단한 수학 식인 것이죠 !

 

 

 

3. 계약시점 : t = 0 

 

계약시점을 항상 언급할 때, 계약시점에서 파생상품의 가치는 = 0 이라고 했습니다

이렇게 0 으로 떨어지니, 수학적으로 어떤 것을 계산할 때는 기분이 좋죠 !

좌변이나 우변을 이동시켜서 어떤 함수나 미지수에 관한 정보를 얻을 수 있기 때문이죠..ㅎ

 

그래서 계약시점의 벨류에이션을 구하는 것은

결국 각종 시험문제를 풀거나, 어떤 상품의 가치를 구할 때 아주 기초적인 정보에 접근하는 단계 중 하나입니다

 

 

만기시점 t = T 에서 계약시점 t = 0 인 지점으로 디스카운트해서 현가화

 

 

마찬가지로 식을 들여다보면

 

 

 

 

 

이렇게 해서 파생상품의 가치평가를 다양한 시점에서 어떻게 하는지 다루어보았습니다
이 벨류에이션 과정은 실제적인 투자를 할 때 필요한 도구를 만들어가는 기초 중의 기초입니다

오늘 같이 배워본 내용의 포커스는 이론적 벨류에이션의 본질을 알아가는 것입니다

 

이는 후에 퀀트투자 혹은 가치투자를 함에 있어서, 밑거름이 되는 내용들이라고 생각합니다

자신이 투자할 파생상품에 대해서 정확할 순 없어도

자신만의 투자원칙 또는 퀀트 프로세싱을 만들어 나갈 때

토대가 되는 정보가 되리라 생각합니다

 

실전에서는 오늘날과 같이 국내외적으로 정치, 외교적 돌발변수로 인해 주가가 크게 변동하는 경우가 많습니다
그런 케이스에서는

특정 상품의 이론적인 벨류에이션에 실제 프라이스에 반영되는 요소들이 포함되기가 굉장히 어렵습니다

그러므로 꾸준한 공부와 자신만의 노하우 그리고 시장을 꿰뚫어보는 통찰력을 가지고 투자에 임하는 것이 좋습니다 !

 

 

오늘은 여기까지 하고, 다음 시간에는 기초자산에 따른 선도계약 분류를 어떻게 하고 있는지 살펴보기로 할게요

그리고 선도계약이 끝나면 실제 주변에서도 흔히 볼 수 있는 선물 투자에 대해서 알아보려고합니다

선도계약과 마찬가지로, 선물계약도 기초적인 벨류에이션 과정 등 같은 순서로 설명해보려고 합니다 !

 

기초 베이스를 잘 익혀놓고, 나중에는 고급 금융 지식들도 같이 나누보았으면 좋겠습니다

그럼 다음 글에서 뵙겠습니다 !